Als Händler konzentrieren wir uns oft darauf, gute Setups zu finden und die Trades entsprechend zu platzieren. Viele Händler machen sich nicht allzu viele Gedanken darüber, was passiert, nachdem sie die Schaltfläche Kaufen oder Verkaufen gedrückt haben. Dabei kann das Order-Routing einen Einfluss auf die Ausführungsgeschwindigkeit, die Ausfüllungen und die Gesamtrentabilität haben.

Was passiert, nachdem Sie einen Kauf-/Verkaufsauftrag erteilt haben? Marktfähige Aufträge sollen sofort ausgeführt werden, und zwar in Form eines Marktauftrags oder eines Limitauftrags, bei dem ein bestimmter Grenzpreis angegeben ist.

Wenn Sie einen börsenfähigen Kauf- oder Verkaufsauftrag online erteilen, wird dieser in der Regel sofort an verschiedene Stellen weitergeleitet, die versuchen, den Auftrag zu erfüllen und auszuführen. Market Maker sind Broker-Dealer, die ihr eigenes Kapital einsetzen, um Kundenaufträge auszuführen.

Discount- und Full-Service-Broker leiten Kundenaufträge an ihre eigenen Market-Maker weiter oder beauftragen bestimmte Market-Maker im Rahmen von im Voraus vereinbarten Orderflow-Vereinbarungen. Börsen verfügen über Auftragsbücher, in denen die Order-Routing und wie es sich auf Ihren Handel auswirkt automatisch durch einen Spezialisten oder Market Maker zusammengeführt werden. Alternative Handelssysteme (ATS) bestehen aus verschiedenen elektronischen Kommunikationsnetzen (ECN) und Dark Pools, die den Marktteilnehmern ein Auftragsbuch Order-Routing und wie es sich auf Ihren Handel auswirkt Verfügung stellen, in dem sie um die Ausführung von Aufträgen konkurrieren.

Routing-Optionen Die meisten Anfänger und fortgeschrittenen Händler neigen dazu, das einfache elektronische Standard-Routing über ihre Broker zu nutzen. Jeder Broker verfügt über ein internes Standard-Routingsystem, das Vereinbarungen über einen bevorzugten Auftragsfluss mit verschiedenen Market Makern beinhalten kann.

Diese Orderflow-Vereinbarungen können die Liquidität einschränken und die Kosten erhöhen, daher sollten Sie sich darüber im Klaren sein.

Während die Verwendung des Standard-Routings, das von der Plattform des Brokers bestimmt wird, für Swing-Trader und passive Anleger ausreichend ist, sollten Sie sich an das manuelle Routing gewöhnen, wenn Sie einen Online-Broker mit direktem Zugang nutzen. Mit dem Direktzugriffs-Routing haben Sie die Kontrolle, um die beste und schnellste Liquidität zu erhalten und potenzielle Provisionsnachlässe zu verdienen. Arten von Routen Es gibt drei Arten von Routen für einen Kauf- und Verkaufsauftrag.

Alle Routen zeigen ihre besten Geld- und Brief-/Briefkurse auf Ebene 1 an. Alle Börsen sind verpflichtet, das National Best Bid Offer (NBBO), auch bekannt als Insider-Kurs, einzuhalten. Wenn Sie sich eine Börsennotierung ansehen, sehen Sie den letzten Kurs, das Gebot und die Nachfrage (auch als Angebot bekannt) mit einer Aktiengröße, die angibt, wie viele Aktien verfügbar sind.

National Best Bid Offer (NBBO) Wenn Sie sich zum Beispiel eine Aktie ansehen, könnte der NBBO-Kurs der Stufe 1 wie folgt aussehen: Letzter Handel: $118.10 Kurs: $118,08//500 x $118,10//1.000 Dieses Insider-Gebot beträgt $118,08 für 500 Aktien und das Insider-Angebot $118,10 für 1.000 Aktien.

Wenn Sie sofort Aktien dieser Aktie kaufen möchten, können Sie bis zu 1.000 Aktien zum Angebotspreis von $118,10 erwerben. Wenn Sie bereits Aktien besitzen und diese verkaufen möchten, können Sie sofort bis zu 500 Aktien zum Angebotspreis von $118,08 verkaufen. Liquiditätsaufnahme oder -abgabe Jeder dieser Abschlüsse, bei dem Sie zum Briefkurs/Angebot kaufen oder zum Geldkurs verkaufen, gilt als Liquiditätsaufnahme.

Wenn Sie jedoch geduldiger sind und bereit sind, auf einen besseren Preis zu warten, indem Sie einen Limit-Auftrag zum Kauf von $118 erteilen, dann stellen Sie anderen Verkäufern Liquidität zur Verfügung.

Umgekehrt sind Sie ein Liquiditätsanbieter für die Käufer, wenn Sie eine Long-Position einnehmen und einen Limit-Verkaufsauftrag bei 118,25 $ erteilen. Wenn Sie einen Limit-Handelsauftrag außerhalb des NBBO erteilen, werden Sie zu einem Liquiditätsanbieter. Wenn Sie einen Limit- oder Marktauftrag erteilen, der zum NBBO, auch bekannt als Inside-Geld-/Briefkurs, abgewickelt wird, dann entziehen Sie dem Markt im Wesentlichen Liquidität.

Elektronische Kommunikationsnetze (ECNs) Elektronische Orderbücher, die Kauf- und Verkaufsaufträge ausschließlich zwischen den Marktteilnehmern vermitteln, werden als ECNs bezeichnet. Der Zweck besteht darin, den Zwischenhändler (Market Maker und Spezialisten) auszuschalten und die Käufer und Verkäufer untereinander handeln zu lassen - ein echter natürlicher Markt.

Einige der bekanntesten ECNs haben sich zu echten Börsen entwickelt, wie Archipelago NYSE (ARCA), BATS, EDGE, INET//ISLD. ECNs können nur dann effektiv sein, wenn es genügend Teilnehmer gibt, um einen nahtlosen Markt mit Liquidität zu schaffen. Makler mit direktem Zugang ermöglichen es dem Nutzer, ein bestimmtes ECN anzusteuern. Dies ist sehr nützlich bei der Verwendung von Level-2-Bildschirmen, einem Kurs-Feed, der Aktienkursdaten für externe Gebote/Aufträge liefert.

Wenn Sie sehen, dass ARCA 5.000 Aktien anbietet, sorgt ein direkter Auftrag an ARCA für eine sofortige Befüllung, anstatt an einen Market Maker weitergeleitet zu werden, der möglicherweise nicht in der Lage ist, die gleiche Liquidität zum gleichen Preis zu bieten. Der Markt selbst kann sich von dem gewünschten Preis entfernen, nachdem ARCA den Auftrag erhalten hat, was die Order-Routing und wie es sich auf Ihren Handel auswirkt für das Erreichen der gewünschten Position erhöhen wird.

ECN Pass-Through-Gebühren und Rabatte Aus diesem Grund erheben die meisten ECNs eine Pass-Through-Gebühr für die Aufnahme von Liquidität und gewähren einen Rabatt für die Bereitstellung von Liquidität. Je mehr Liquidität durch ein ECN fließt, desto beliebter wird und bleibt es. Die ECNs profitieren von der Differenz zwischen der Durchleitungsgebühr und dem Preisnachlass. Zum Beispiel kann ARCA eine Durchleitungsgebühr von 0,004 $ pro Aktie und einen Rabatt von 0,002 $ pro Aktie erheben.

ARCA behält die Differenz von $0,002 pro Aktie als Gewinn. Diese Gebühren fallen zusätzlich zu den Maklerprovisionen an. Erkundigen Sie sich bei Ihrem Broker nach den tatsächlichen Gebühren. Smart Routes Viele Online-Broker verfügen über eigene Smart-Routing-Algorithmen. Diese Programme durchsuchen automatisch die verschiedenen vorher festgelegten ECNs nach dem besten Preis und der besten Liquidität und verteilen den Auftrag bis zur Ausführung.

Einige Broker mit direktem Zugang gehen noch einen Schritt weiter und ermöglichen es den Nutzern, eine Reihe von Routen in der bevorzugten Reihenfolge für ihr Smart Routing auszuwählen.

Dies ermöglicht die beste Liquiditätssituation, kann aber aufgrund der zusätzlichen Zeit für das Scannen der ECNs etwas länger dauern. Der Zeitunterschied mag sich in ein oder zwei zusätzlichen Sekunden nicht bemerkbar machen, aber die Programme des Hochfrequenzhandels (HFT) arbeiten im einstelligen Millisekundenbereich.

Verglichen mit den HFTs ist selbst eine einzige Sekunde eine Ewigkeit. Market Maker Market Maker sind zugelassene Händler, die von den Börsen registriert und reguliert werden. Sie müssen ein festes Kapital bereitstellen und sowohl Gebote als auch Offerten für die Aktien abgeben, die sie vermarkten. Market Maker führen Kundenaufträge gegen ihre eigenen Bestände aus oder gehen auf den Markt und handeln gegen die anstehenden Aufträge.

Sie gehören zu den größten Anwendern von Hochfrequenzhandelsprogrammen und verfügen über eine buchstäblich unbegrenzte Hebelwirkung und die Möglichkeit zu legalen ungedeckten Leerverkäufen.

Sie sind in die Informationen über den Auftragsfluss eingeweiht. Wenn Fidelity zum Beispiel 1.000.000 Aktien von Netflix, Inc.

(NASDAQ: NFLX) verkaufen möchte, würde Fidelity den Auftrag über verschiedene Market Maker abwickeln, die dann in die Informationen eingeweiht sind. Market Maker können Aufträge im Voraus ausführen, da sie das Risiko auf Order-Routing und wie es sich auf Ihren Handel auswirkt Seiten tragen. Aus diesem Grund sollten Händler sehr vorsichtig sein, wenn sie Aufträge direkt an Market Maker weiterleiten, da diese den Interessen ihrer Kunden und des Unternehmens dienen. Die Wahl Ihrer Routen und warum es wichtig ist Bei einem Online-Broker mit direktem Zugang haben Sie die Freiheit, Ihre eigenen Routen zu wählen.

Wie wichtig das ist, zeigt sich, wenn Sie Limit-Orders direkt an den Market Maker und ein ECN erteilen, vor allem in den schwächeren Handelszeiten während des Tages.

Im Folgenden werden die Gründe genannt, warum das Routing mit direktem Zugang für die meisten Händler besser ist. Bessere Preisausführungen und bessere Ausfüllungen Wenn Sie versuchen, einen Auftrag über mehrere tausend Aktien einer mittelgroßen Aktie auszuführen, werden Sie vielleicht den Unterschied bemerken, wenn Sie versuchen, einen Auftrag bei einem Market Maker auszuführen, im Gegensatz zu einem ECN.

Market Maker zeigen nur selten die tatsächliche Größe der von ihnen gestellten Kurse an, während ECNs eine genauere Anzeige der Größe anzeigen können. Wenn Sie 5.000 Aktien einer Aktie zum Preis von 17,37 $ kaufen möchten, zeigt ein Market Maker nur 100 Aktien an, während ARCA 10.000 Aktien anzeigt.

Die Möglichkeit, Ihre Order direkt an ARCA weiterzuleiten, kann den Unterschied ausmachen, ob Sie die vollen 5.000 Aktien zu 17,37 $ erhalten oder nur 1.000 Aktien zu 17,37 $, weil der Market Maker, der die Nachfrage spürt, schnell beschließt, seinen Angebotspreis auf 17,42 $ zu erhöhen.

Letztendlich können Sie die 5.000 Aktien zu durchschnittlichen Kosten von 17,40 $ erhalten, im Vergleich zu 17,37 $ bei einer direkten Weiterleitung an ein ECN. Dies ist ein Unterschied von 150 $, der einem Händler, der gezwungen ist, über einen Market Maker zu handeln, direkt aus der Tasche gezogen wird, im Vergleich zu einem Händler mit direktem Zugang, der die Möglichkeit hat, direkt zu einem ECN seiner Wahl zu handeln.

Geschwindigkeit Bei der direkten Weiterleitung gibt es keinen Mittelsmann und die Aufträge werden (bei bestimmten Auftragsarten) sofort ausgeführt. Dies kann schneller sein als Smart Routing und ist fast immer schneller als der Weg über einen Market Maker. Der Zeitunterschied mag nur Sekunden betragen, aber bedenken Sie, dass ein Augenzwinkern 300 Millisekunden dauert. Hochfrequenzhandelsprogramme können eine Auftragsausführung in mehreren Millisekunden erreichen.

Wenn man in Millisekunden denkt, sind ein paar Sekunden wirklich eine Ewigkeit. Warum ist das so wichtig? Bis zu 70 % des Markthandelsvolumens entfallen auf algorithmische Handelsprogramme. Das bedeutet, dass der Wettbewerb um die Liquidität sehr groß ist. Geschwindigkeit ist das Einzige, was das Erreichen von Liquidität gewährleisten kann.

Jede Verzögerung bei der Geschwindigkeit bedeutet, dass Sie die Liquidität auf dem von Ihnen gewünschten Preisniveau verpassen, was Sie am Ende mehr für den Handel kostet. Rabatte Wie bereits erwähnt, bieten ECNs Rabatte für die Bereitstellung von Liquidität.

Dies geschieht, indem Sie zum Geldkurs kaufen und zum Brief-/Angebotspreis verkaufen.

Order-Routing und wie es sich auf Ihren Handel auswirkt

Das Risiko besteht darin, dass Sie bei der Bereitstellung von Liquidität möglicherweise keine Aufträge erhalten, während Sie bei der Entgegennahme von Liquidität zum Briefkurs kaufen und zum Geldkurs verkaufen. Rabatte tragen dazu bei, die Provisionskosten zu senken. Erkundigen Sie sich bei Ihrem Broker nach den aktuellen Durchleitungs- und Rabattgebühren.


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