Hier sind einige Dinge, von denen ich denke, dass ich sie denke: 1.2.3. Die große Repo-Krise von 2019. Wenn Sie in den letzten Tagen den Finanzteil der Zeitung aufgeschlagen haben, wurden Sie wahrscheinlich mit jeder Menge verwirrendem Jargon über eine Liquiditäts-Krise auf dem Repo-Markt konfrontiert.

Solche Dinge gehen mir wirklich auf die Nerven, denn es handelt sich um einen relativ undurchsichtigen Markt, der gerade so verwirrend ist, dass die Leute ihn aufblähen und ihn als etwas wirklich Beängstigendes darstellen können, obwohl er es in Wirklichkeit gar nicht ist.

Lassen Sie uns also ein wenig nachhaken. Zunächst einmal beginnt das Ganze auf dem Reservemarkt. Wenn Sie meine Fibel über Bankreserven noch nicht gelesen haben, sollten Sie vielleicht einen Blick darauf werfen. Aber die grundlegende Lektion ist, dass es in den USA zwei Bankensysteme gibt. Es gibt ein Bankensystem für die Banken und ein Bankensystem für den Rest von uns. Die Banken verwenden in ihrem Bankensystem Zentralbankreserven.

Auf diese Weise wickeln sie alle ihre Zahlungen ab. Dazu müssen sie eine bestimmte Menge an Reserven halten, und das System ist nur für Banken zugänglich.

Der Rest von dass ich sie denke - Repo Madness! verwendet Einlagen. Wenn ich also zum Beispiel Waren für 100 Dollar von Ihnen kaufe, wird meine Bank die Zahlung im Reservesystem abwickeln, indem sie 100 Dollar an Reserven an Ihre Bank überträgt, die dann als eine neue Einlagenverbindlichkeit von 100 Dollar für Ihre Bank auftaucht (ein Aktivum von 100 Dollar für Sie).

Okay, genug davon. Zweitens, dass ich sie denke - Repo Madness! zum Teufel ist ein Repo? Ein Repo ist eigentlich eine ganz einfache Sache - es ist einfach eine Rückkaufsvereinbarung. Nehmen wir an, Sie wollen sich von mir 100 Dollar leihen und Sie haben einen sicheren Vermögenswert, mit dem wir den Kredit besichern können. Ich würde Ihnen diesen Vermögenswert für 100 $ abkaufen, und Sie würden sich dann bereit erklären, diesen Vermögenswert zu einem späteren Zeitpunkt zu einem höheren Preis von mir zurückzukaufen.

Sie erhalten Ihren 100-Dollar-Kredit, und ich berechne Ihnen im Wesentlichen einen Zinssatz (den Aufschlag auf den Repo-Preis) mit der Vereinbarung, dass Sie Ihren Vermögenswert zu einem späteren Zeitpunkt zurückkaufen.

Dies ist eine sehr gängige Methode für Banken und Nichtbanken, um Kredite zu vergeben. Drittens: Warum sind Repo-Geschäfte wichtig? Spulen wir das Band ein wenig zurück. Während der Finanzkrise war dies eine große Sache, weil die Banken Repo-Kredite mit hypothekarisch gesicherten Wertpapieren gewährten. Als die Preise für Häuser einbrachen, führte dies zu einer Verunsicherung hinsichtlich des Wertes der Wertpapiere, mit denen die Kredite besichert waren, was zu immer höheren Repo-Sätzen führte.

All dies führte zu einem Zusammenbruch des Bankensystems, der aus einer Immobilienpreiskrise eine Bankenkrise machte, die dann auf die Realwirtschaft übergriff, bis die Fed einschritt und im Wesentlichen alles versicherte. Anfang dieser Woche sind die Preise für Repo-Kredite in die Höhe geschnellt, weil es im Bankensystem zu wenig sichere Reserven gibt.

Die plausibelste Theorie dafür ist die umfangreiche Abrechnung der Steuerzahlungen von Unternehmen am 15. Dezember und die immer komplexere Regulierungsstruktur des Finanzsystems.

Im Grunde sind die Zinsen für Repo-Kredite in die Höhe geschnellt, weil die Banken verzweifelt versuchten, genügend Reserven zu erhalten, die nicht vorhanden waren. Also verlangten die Banken voneinander einen ungewöhnlich hohen Zinssatz für Repo-Geschäfte, um ihre Übernacht-Reservepositionen Drei Dinge finanzieren. Die Fed musste daraufhin in den Markt eingreifen, um den Druck zu mindern.

Das mag ein wenig wie 2008 klingen, aber es war tatsächlich ganz anders. Erstens gab es nicht den gleichen Auslöser wie bei den Hauspreisen und MBS. Es handelte sich einfach um einen altmodischen Mangel an Reserven, was vor QE durchaus üblich war. Aber einige Leute haben eine große Sache daraus gemacht und sind sogar so weit gegangen, es mit 2008 zu vergleichen.

Drei Dinge, von denen ich denke, dass ich sie denke - Repo Madness!

Immer mit der Ruhe. Ich möchte dies in die richtige Perspektive rücken. Die folgenden beiden Daten zeigen den Unterschied zwischen einem 2008 und einem 2019. Die folgenden Daten zeigen die Instabilität des Fed-Funds-Marktes.

Der wichtigste Teil ist die dass ich sie denke - Repo Madness! Fed Funds Rate im Vergleich zum Zielsatz sowie die Höchst- und Tiefstwerte innerhalb eines Tages. Im Jahr 2008 gab es für ein paar Monate eine echte Liquiditätsfalle (nein, Paul Krugman, wir befanden uns nicht in einer ständigen Liquiditätsfalle, du große dumme Gans).

Die Fed verlor tatsächlich die Kontrolle über die Tagesgeldsätze. Sie können dies deutlich an der großen Abweichung in den Daten sehen. (2019 - keine Krise) (2008 - eine tatsächliche Krise) Sehen Sie sich den EFFR im Jahr 2008 an.

Damals lag der Tagesgeldsatz an manchen Tagen bis zu 40 % von seinem Zielwert entfernt. Am 17. September 2019 lag der Zinssatz gerade einmal 5 Basispunkte daneben. Mit anderen Worten: Der Zinssatz war zwar höher, als es der Fed lieb gewesen wäre, aber er lag tatsächlich sehr nahe am Zielwert. Dies ist kein Anzeichen für eine Panik oder eine Krise oder irgendetwas anderes als ein sehr kurzfristiger Liquiditätsengpass, den die Fed rechtzeitig behoben hat.

Im Moment würde ich also nicht übermäßig auf all das reagieren. Es hört sich ausgefallen und beängstigend an, aber es handelt sich um ein ganz normales Leck in unseren Finanzleitungen.

So etwas kommt hin und wieder vor, also lassen Sie von denen ich denke von Ihrer lokalen Finanzzeitung nicht einschüchtern und glauben Sie nicht, dass 2008 vor der Tür steht. Nun, mehr habe ich nicht zu sagen. Ich hoffe, es hat Ihnen gefallen, obwohl ich das bezweifle. Ich weiß, dass es nicht wirklich drei Dinge sind, sondern eher eine wirklich verwirrende Sache, die viel mehr als drei Dinge hat, die tangential mit ihr verbunden sind. Aber in Anbetracht all der beängstigenden Artikel, die ich gelesen habe, scheint das eine wichtige Sache zu sein.

Update - Es ist erwähnenswert, dass diese Art von Dingen vor QE Standardverfahren waren. Hätte die Fed einige der alten Verfahren beibehalten (wie TT&L-Konten und eine ständige Repo-Fazilität), wäre dies nicht einmal ein Ereignis mit Nachrichtenwert gewesen.


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