Jetzt, da sich die Renditekurven umkehren, scheinen die Anleger auf schlechte Nachrichten gefasst zu sein. In den letzten 100 Jahren haben umgekehrte Renditekurven Rezessionen innerhalb von etwa einem Jahr vorhergesagt, wie die unten stehenden Datenpunkte zeigen.

Basierend auf den 50 Jahren bis 1929 glauben wir, dass die Renditekurve einen deflationären Boom signalisiert. Zum ersten Mal seit 100 Jahren glauben wir, dass die Innovation in einem Tempo zunimmt, wie es seit der Jahrhundertwende nicht mehr der Fall war, was zu einem Zusammentreffen anormaler wirtschaftlicher Signale führt, die Angst, Unsicherheit und Zweifel hervorrufen.

Unserer Ansicht nach könnten diese Signale jedoch Vorboten eines bevorstehenden Booms sein. Die inverse Renditekurve scheint mehr Ängste auszulösen als jede andere Wirtschaftsstatistik. Die Beschleunigung des realen Wachstums in den USA angesichts des langsamer als erwartet verlaufenden Wachstums in der übrigen Welt und der weltweit niedriger als erwarteten Inflation und Zinssätze wecken jedoch auch ernsthafte Zweifel an der Nachhaltigkeit dieser Expansion. Die Unternehmenssteuerreform und die Deregulierung haben eine wichtige Rolle gespielt, indem sie das Wachstum und die Rendite des investierten Kapitals in den USA im Vergleich zum Rest der Welt angekurbelt, den Dollar gestärkt und - was besonders wichtig ist - die Innovation gefördert haben.

Während Konflikte mit vielen unserer wichtigsten Handelspartner das Bild derzeit zu verzerren scheinen, wird die Lösung, wenn wir die Prioritäten dieser Regierung richtig verstehen, weltweit niedrigere Zölle - in der Tat niedrigere Steuersätze - mit sich bringen und möglicherweise den Weg für Innovationswellen ebnen, die an Dynamik gewinnen und über die ganze Welt schwappen.

Während viele Aktien- und Rentenanleger über die Abflachung der Renditekurve verwundert sind, insbesondere angesichts der unerwartet starken Wirtschaftstätigkeit, sind wir zuversichtlich, dass die fünf Innovationsplattformen, auf die sich die Forschung von ARK Invest konzentriert, an Zugkraft gewinnen und die traditionellen Wirtschafts- und Finanzmetriken durcheinander bringen. Bei den fünf Innovationsplattformen handelt es sich um DNA-Sequenzierung, Robotik, Energiespeicherung, künstliche Intelligenz und Blockchain-Technologie.

Jede dieser Plattformen zeichnet sich durch sinkende Kostenkurven, Produktivitätsschübe und ein schnelles reales Wachstum aus. Seit dem späten neunzehnten Jahrhundert haben sich nicht mehr mehrere Innovationsplattformen gleichzeitig entwickelt. Vor etwa 150 Jahren waren die drei Innovationsplattformen, die Elektrofahrzeuge übertreffen die traditionelle S-Kurven-Dynamik Arbeitsweise der Welt veränderten, der Verbrennungsmotor, das Telefon und die Elektrizität.

In den 50 Jahren bis 1929 überraschten Stückzahlenwachstum und Produktivität auf der Oberseite der Erwartungen, während die Inflation auf der Unterseite überraschte, was zu einem deflationären Boom und einer umgekehrten Renditekurve führte, wie unten dargestellt. Anders als in den letzten hundert Jahren waren positiv geneigte Renditekurven selten, und da es bis 1913 keine Federal Reserve gab, war die Wirtschaft viel anfälliger für Abschwünge als heute, wie die schattierten Bereiche unten zeigen.

Wie in einer Analyse des National Bureau of Economic Research (NBER) über diesen Zeitraum dargelegt, stiegen die kurzfristigen Zinssätze als Reaktion auf ein rasches reales Elektrofahrzeuge übertreffen die traditionelle S-Kurven-Dynamik, während die langfristigen Zinssätze als Reaktion auf eine niedrigere Inflation zurückgingen, wodurch ein positiver Kreislauf entstand, der die Aktienmärkte stimulierte.

Die heutigen Innovationsplattformen entwickeln sich schneller als die des späten 19. Jahrhunderts. Vielleicht trägt es zu einer gewissen Verwirrung beim Verständnis ihrer heutigen Auswirkungen bei, dass die Regierung immer noch Statistiken, die im Industriezeitalter entwickelt Elektrofahrzeuge übertreffen die traditionelle S-Kurven-Dynamik, als Maß für die wirtschaftliche Dynamik im digitalen Zeitalter angibt.

Infolgedessen werden das reale Wachstum und die Produktivität wahrscheinlich unterbewertet und die Inflation überbewertet. In Verbindung mit Steuerreformen und Deregulierung in den USA und China könnten die fünf Plattformen einen Innovationsschub auslösen, der die Welt verändert und einen deflationären Boom auslöst, der mit dem der Roaring Twenties zu Beginn des zwanzigsten Jahrhunderts vergleichbar ist. In einem solchen Umfeld wäre eine Umkehrung der Renditekurve eine äußerst gute Nachricht für die Aktienmärkte.

Elektrofahrzeuge übertreffen die traditionelle S-Kurven-Dynamik

Was könnte den deflationären Boom kurzfristig beschleunigen oder entgleisen lassen? Sollte die Fed die inverse Renditekurve als Aufforderung zur Senkung der kurzfristigen Zinssätze interpretieren, könnte dies den deflationären Boom beschleunigen. Die nachstehende Grafik deutet auf eine solche Möglichkeit hin.

Dieses Diagramm zeigt, dass die Politik der Fed nicht straff ist. Vor oder während früherer Krisen hat die Fed die Signale des Zinssatzes für dreimonatige Schatzwechsel ignoriert und die Zinssätze zu sehr gestrafft oder zu spät und zu wenig gelockert, so dass der Zinssatz für dreimonatige Schatzwechsel um mehr als 20 Basispunkte (bps) unter die Fed Funds Rate sank.

Heute scheint die Fed bei der Festlegung ihrer Politik der Wirtschaft zu folgen und nicht zu versuchen, ihr zuvorzukommen oder sie abzuschneiden. Tatsächlich lag die Treasury Bill Rate bis vor kurzem fast 20 Basispunkte über der Fed Funds Rate und damit so hoch wie seit fast 25 Krisenjahren nicht mehr, und sie könnte wieder steigen, wenn die Fed die Fed Funds Rate diesen Monat senkt.

Mit anderen Worten: Die Fed wird den sich anbahnenden Innovationsboom eher ankurbeln als entgleisen lassen. Fazit Vor dem Hintergrund der letzten 100 Jahre glauben Ökonomen im Allgemeinen nicht, dass es diesmal anders ist oder dass eine umgekehrte Zinskurve tatsächlich eine gute Nachricht ist.

Doch im Zusammenhang mit disruptiven Innovationen ist es diesmal nicht anders. In den 50 Jahren bis 1929 war die Renditekurve fast zwei Drittel der Zeit umgekehrt[2]. Die Einführung der Elektrizität, der Telefonie und des Verbrennungsmotors stimulierte das reale Wachstum und die Produktivität, was wiederum die Inflation in Grenzen hielt.

In einer Ära der schöpferischen Zerstörung ohne die Federal Reserve und mit minimalen staatlichen Eingriffen betrug das reale BIP-Wachstum in den USA im Durchschnitt 3,7 % und die Inflation 1,1 %, während die kurzfristigen Zinssätze im Durchschnitt etwa 4,8 % und die langfristigen Zinssätze etwa 3,8 % betrugen[3].

Diesmal ist es also nicht anders, aber die Anleger müssen tief in die Geschichte eintauchen, um die Auswirkungen tiefgreifender technologischer Durchbrüche auf die Wirtschaftstätigkeit, die Renditekurven und die Vermögensbildung zu verstehen. ARK zielt darauf ab, Innovationsplattformen aufzuspüren und zu nutzen, die Elektrofahrzeuge übertreffen die traditionelle S-Kurven-Dynamik die öffentlichen Aktienmärkte zunutze machen müssen, um in den nächsten fünf bis zwanzig Jahren exponentiell zu wachsen.


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